通胀之论：躺平的碳达峰

报告要点

碳达峰指二氧化碳排放量在某个时刻达到峰值，碳中和则指碳净排放量为零或为负，我国目标是2030年前达到碳达峰，2060年前实现碳中和。碳达峰的难度看起来在于：1）中国在经济结构上明显侧重于制造业，单位GDP的碳排放量本身就偏大；2）中国单位工业的碳排放也偏高，这可能与中国重工业比重偏高有关，也可能与中国的工业技术偏落后有关；3）中国当前的GDP增长中枢本偏高。

碳达峰的任务不难完成：1）中国的工业增长注定收敛，这导致工业的碳排放的速度不断下降，这与工业化后期的欧美达成的自然达峰是殊途同归的；2）碳达峰对应的GDP增速为5.3%，照此推算，2027年前可提前完成任务。

碳排放在近年似乎和经济增长并非严格相关，其原因与房地产行业加快周转引起的钢材生产加速有关，而作为碳排放的大户，钢材生产的加速又与电力生产形成了共振。但这个背离是暂时的，碳排放与工业运行不会长期背离。

在自然达峰的预期面前，大家的行动似乎是雷声大雨点小的：1）电荒似乎源于用电量过于陡峭地恢复，而并非源于电厂的主动性减产；2）今年新能源发电占比的上行斜率并未变得更陡峭；3）碳排放第二大行业钢铁也没有大幅减产，钢价的飙涨似乎更多与需求有关。

钢价的上涨是跟着商品趋势走出来的，而不是碳达峰政策带来的独立逻辑；即使碳达峰引起供给收缩的预期被证伪，钢材价格/CRB也迅速回到正常状态之内，钢价的向下修正也告一段落；电价的上涨也可能是暂时性现象，后续只会与用电情况更加匹配。

风险提示

货币政策及经济复苏超预期。