房地产行业报告：房企暴雷启示录

恒大事件始末

2020年7月以来，中国恒大股价持续暴跌，市值缩水超9成。

恒大集团于1996年在广州成立，2000年成为广州房地产最具竞争力企业第一名，并于2006年开启了全国化布局，跻身中国房企20强。2009年，公司在香港成功上市，成为当时在港市值最高的内房企。截至2011年末，公司已在全国120多个主要城市开发项目200余个，土地储备、在建面积、销售面积等主要指标均列行业第一。2013年公司销售额首次突破千亿，同时主要指标依然保持年均30%的速度增长。公司于2015年开始拓展文化旅游及健康养生等多元产业，2016年首次跻身世界500强，2019年正式进军新能源汽车产业。根据克而瑞数据，2020年公司操盘金额达6964.7亿元，位列中国房地产企业第二名，同年公司连续5年蝉联世界500强，位列第152位。

中国恒大近两年股价自2020年7月6日到达26.77港币后便一路下跌至2021年9月21日的2.27港币，目前市值仅为302.10亿元，缩水超9成。

投资建议

考虑到恒大事件对地产行业的影响

1.短期影响行业发展速度，长期加速出清，财务优质的房企将受益。

2.部分民企目前仍存在着中长期偿债压力，为了维持行业稳定，应给予企业一定流动性支持，应谨防“反身性效应”。

对地方政府的影响

二次土拍呈现“滑铁卢”现象，流拍率大幅提升，可能将加剧地方财政压力。

对宏观经济的影响

1.中长期看，房地产仍为经济支柱，政府需要行业保持平稳发展。另一方面，由于少子化、产业升级、共同富裕和控制金融风险的原因，依旧会坚持“房住不炒”。

2.投资疲软，消费不振，叠加疫情冲击和地产投资加速放缓的情况，国内经济下行压力较大。

投资主线

考虑到国家存在稳定地产行业的需求，强调微调涉房融资政策，后续行业政策有望出现边际放松。行业流动性若得到修复，我们认为部分前期误杀房企弹性较大。同时，物管行业基本面依然良好，随着地产的修复，物业公司也将从中受益。根据以上逻辑，我们认为当前板块应当关注以下几条投资主线：

开发企业：（港股）融创中国、碧桂园、旭辉控股、华润置地、宝龙地产、龙湖集团、建发国际、佳兆业集团等；（A股）新城控股、万科A、华侨城、保利发展等；

物管企业：融创服务、世茂服务、金科服务、碧桂园服务、永升生活服务、宝龙商业、华润万象生活等。