房地产行业：内卷化竞争的结束和新地产投资机遇

大多数大中型企业都积极落实三道红线的要求，降低杠杆率高信用公司和低信用公司之间的杠杆率差异将缩小但我们并不认为大多数高资金成本企业，将会因为去杠杆，而享受融资成本下降的好处。预计2021全年，债券市场，尤其是境内债券市场的信用利差不仅不会收窄，还有可能小幅扩大。

基本面而言，开发主业逐渐走向稳健，轻资产运营平台（物管、商管等）快速成长，投资性房地产带来稳定经营性收入，共同推动蓝筹地产公司成为兼具一定长期成长性和短期业绩稳定性的选择这些企业的估值又处于历史低位，相信基金的配置有提升空间。

风险提示：

1. 部分企业所在区域销售持续不景气，部分地产开发企业可能面临业绩大幅下行甚至信用风险；
2. 个别房价上涨较快的城市出现房地产调控政策的风险；
3. 土地市场竞争重新加剧，行业利润率再次压缩的风险。