纺织服装行业深度报告：从三大龙头公司解读护肤领域医用敷料行业发展
报告观点
行业概览：专业皮肤护理领域医用敷料行业较快增长，未来有望继续保持较高景气度
根据Frost&Sullivan数据，2021年专业护肤用医用敷料市场规模为259亿元，2017-2021年CAGR达40%，行业高速增长，未来有望继续保持较高景气度（2021-2027E复合增速有望达25%）。我们选取敷尔佳、巨子生物、创尔生物三家代表企业作为本次报告的研究重点。2021年，三者市占率分别为10.1%/9.0%/2.6%。其中敷尔佳主营透明质酸医用敷料，巨子生物、创尔生物分别主营重组胶原蛋白、动物源性胶原蛋白类敷料，巨子生物和敷尔佳盈利能力均大幅高于龙头化妆品公司。未来随着监管趋严，我们判断头部公司市占率有望继续提升。
行业核心竞争要素分析
1）准入：医用敷料行业需资质审批，二、三类医用敷料生产审批需8-18个月。
2）渠道：深耕线下专业渠道，布局线上实现快速增长。在发展初期，三家公司通过深耕线下专业渠道，巩固核心用户基本盘，并再通过电商渠道配合专业KOL的背书，实现用户圈层的突破。
3）研发：核心技术人员通常具有专业背景出身，并在领域内长时间深耕。①创始团队：在行业内布局早并深耕行业、掌握核心技术。②核心技术人员&研发团队：多具有专业领域出身&药学背景。③研发合作：均与高校、研究院等进行合作研发。④在研项目储备：在研项目较为丰富，产品从医用敷料拓展到化妆品、医美领域。
行业增长路径：渠道拓展–>品类延伸–>多品牌，未来成长空间广阔
1）渠道拓展：通常从线下医院、药店等渠道建立起专业形象和口碑，并在线上渠道获得更大的曝光和用户触达，2021年敷尔佳、巨子生物线上销售占比分别为36%、41%。
2）品类延伸：医用敷料+功能性护肤品，打开应用场景。除医用敷料品类外，行业内龙头公司均由敷料延伸布局至化妆品品类，并向医美领域进一步拓展。2021年巨子生物/敷尔佳功能性护肤品业务分别实现收入8.6/7.2亿元，占公司总收入比重分别为57%/44%，巨子生物对医美领域进行布局，目前在研包括重组胶原蛋白凝胶、交联重组胶原蛋白凝胶等4款产品。
3）多品牌布局：三家公司目前均在多品牌方面进行积极探索，培育新的增长点。敷尔佳主营单品牌，巨子生物2+N，创尔生物双轮驱动。
投资建议
我们认为，护肤领域的医用敷料行业近年景气度较高，未来在医美行业较快增长预期驱动下有望保持持续较高增速，同时行业监管趋严也将带来头部企业集中度的提升。我们看好在医用敷料企业率先布局的龙头公司，建议关注巨子生物和敷尔佳。
风险提示
疫情反复，行业监管政策风险，行业竞争加剧等。
