新消费2022Q2投融市场报告

报告观点

回顾2022年上半年，全球经济复苏面临重重挑战，地缘政治冲突加剧、全球滞胀风险上升、新冠肺炎疫情反复等因素正在促使全球经济进入增长乏力、通胀高企阶段，如何有效抑制通胀、避免经济步入衰退是目前一大难题。近期世界银行再次下调全球全年经济增长预测，2022年全球GDP增长率已由1月份的4.1%降至2.9%，2023年可能进一步降至2.2%，而联合国近期发布的《2022年中世界经济形势与展望》同样将全球经济增速预测下调了0.9个百分点，预计今年全球GDP增速为3.1%。另外国际货币基金组织（IMF）和经合组织（OECD）也都明显下调预期，分别预测2022年全球经济增长在3.6%和3%。

目前来看，全球低通胀时代已经结束，高通胀时代已经来临。2022年除中国和部分其他东亚国家以外的经济体都出现了高通胀或非常高的通胀，美欧等发达国家甚至面临严重通货膨胀局面，5月份，美国CPI同比上涨8.6%，创40年新高，虽然美联储预计将继续收紧货币，但预测美国2022年的通胀率仍会在7%左右；而欧盟通胀也在急剧加速，欧元区CPI同比上涨8.1%，多数欧盟国家也都达到了几十年的高位，预计欧盟在2022年的通胀率为6%左右。2022年全球通胀率预计将升至6.7%，是上一个十年（2010—2020）平均通胀率2.9%的两倍多。高通胀带来物价飞涨，居民可支配收入降低，影响消费，同时削弱企业活力，削减投资，势必阻碍经济增长。高通胀原因∶一是美国财政货币双双大放水，这也是根本原因，2020年疫情暴发至今，美联储总资产规模由4.2万亿美元迅速扩张至近9万亿美元，而美国政府财政纾困救助总金额超过6 万亿美元，大水漫灌加速了全球大宗商品价格上涨；二是全球供应链紧张是刺激因素，美国挑起的贸易战开启了供应链紧张的源头，全球疫情进一步影响，而俄乌军事冲突和经济制裁则是再度加剧了全球供应链的紧张程度；三是能源和粮食价格高涨直接传导至消费品，进一步直接加剧全球通胀。

相较于全球性高通胀，我国物价运行整体平稳，CPI呈现温和上升趋势，2022年5月CPI同比涨幅为2.1%，显著低于其他主要经济体，对全球物价发挥了“压箱石”“稳定器”的作用。并且在全球经济面临下行压力时，中国仍将是对全球增长贡献最大的经济体。虽然上半年国内经济也受到国内外多重因素影响，供需下滑，市场预期下降，一季度GDP增长4.8%，预计二季度GDP增长1%左右，但国内经济长期向好的潜力和基本面没有改变，我国在“十四五”期间仍将具有5%以上的潜在增速，增长空间依然较大，并且我国经济运行具有坚实基础，包括平稳的物价，总体稳定的就业形势，合理的货币政策和财政赤字等，而随着防疫政策趋于科学合理，系列稳经济政策效果逐步显现，国内经济下半年有望逐季回升，预计全年GDP增长将在4%-5%。

面对动荡复杂的外部环境以及外需减弱的形势，国内经济回升的关键是进一步改善内需，而改善内需的关键就是消费恢复和消费潜力的释放。我国是全球第二大经济体，同时也是全球第二大消费市场。消费作为最终需求，是经济发展重要的内生动力，也是畅通国内大循环关键环节，近年来，消费在整个国民经济中的地位不断提升，据统计，2021年，最终消费支出对经济增长的贡献率为65.4%，消费对GDP增长的拉动和贡献率均超过投资和出口，消费是重要的经济压舱石，稳消费就是稳增长、保民生。但今年3月以来，疫情反复对消费造成了巨大的冲击，对经济增长也有较大影响，根据国家统计局数据，2022年前五月社会消费品零售总额17.17万亿元，同比下降了1.49%，尤其是3月、4月和5月社会消费品零售总额同比分别下降3.5%、11.1%和6.7%，这也是2020年8月以来的再次负增长，并持续了3个月。不过随着中央到地方多项稳经济促销费措施落地，以及各地疫情得到进一步控制，消费基础逐步得到恢复，失业率、居民收入等逐步改善，消费意愿也会逐步提升，相信7月或8月消费应该会回到正增长态势，预计全年消费同比增长1%-2%。

另一方面，消费也反映了人民对于美好生活的追求和向往，随着居民人均可支配收入和消费水平近年来也在持续提升，居民消费类型也正在从物质型、基础性消费为主转向以服务型、高品质消费为主，消费升级趋势明显。2017-2021年，中国居民可支配收入和人均消费支出均以高于7%的年复合增长率快速增长，2021年居民可支配收入达35128 元，居民人均消费支出达24100元。从类型来看，服务型消费快速增长（包括医疗健康消费、文化消费、教育消费、旅游休闲消费、体验消费、信息消费等方面）∶2021年中国居民人均服务型消费水平达10645元，相较2013年翻了一倍，并且2021年人均服务型消费比重达44.17%，预计到2025年这一占比可能达到50%左右；从消费结构来看，城镇农村居民消费水平差距仍然较大，农村消费与城市消费结构进一步调整改善、释放城乡居民服务型消费需求潜力，也是消费升级的关键一环，虽然农村人均消费支出在逐步提升，整体趋势向好，但农村消费层次仍然较低，农村居民人均消费支出仍然只有城镇居民的二分之一左右，并且农村居民恩格尔系数为32.7%。

另外，随着供应链逐渐成熟、基础设施不断升级、叠加互联网以及新技术的结合应用，新消费成为居民服务型消费的重要组成部分和新的增长点，也是消费升级的重要路径之一，对实现经济提质增效升级、促保就业等也有积极影响。新消费促进了传统消费的产业升级，通过新技术、新模式、新关系去创新品牌、打造新的消费场景、贴近新的消费群体（尤其是Z时代）来创造新发展空间。不过新消费行业过去几年处在飞速发展阶段，行业繁荣的背后也存在不少问题，各个细分赛道或多或少都存在过热或泡沫化的现象，而去年下半年开始，行业逐步回归理性，再加上疫情反复和整体经济形势影响，行业投资热度逐步降温，市场扩张逐渐放缓，但这其实也是行业行业调整和泡沫出清的过程，长期来看，消费升级的整体趋势仍然没有改变，”理智”的新消费仍然大有可为。