2022家纺行业报告：当前时点波动市下具有配置价值的资产

报告观点

板块估值处于历史低位

2015-2016年估值区间一度在30-50倍区间运行，此后由于社交电商渠道兴起，估值开始下跌，其中2017-2018估值区间下移至20-30倍区间，近两年，估值区间进一步下移至10-20倍区间，到目前为止，估值仍处于约14倍的历史底部区域，在基本面景气的情况下，估值下跌的空间很小。

现金分红比例持续高位

家纺板块的龙头企业主营盈利能力强，且现金流表现优异，现金分红和股利支付持续处于高位，2020年龙头企业罗莱生活、富安娜、梦洁股份、水星家纺的现金分红比例分别为84.9%/80.1%/100.8%/38.6%，2020年罗莱、富安娜、梦洁家纺和水星家纺的现金分红总额分别为4.97亿元/4.14亿元/0.45亿元/1.06亿元，股息率分别为4.8%/6.5%/1.2%/3.0%；罗莱生活2021年现金分红比例为70.6%，股息率为8.37%。行业整体的高分红属性显现。

优质家纺标的处于估值底部

2021年罗莱/水星/富安娜的归母净利润分别为7.13亿（同+17.3%）、3.86亿（同+25.2%）和5.46亿（同+10.6%），对应的PE分别为16.9X、11.6X和13.0X。从过去的估值水平来看，龙头标的均处于历史低位，随着龙头线上渠道逐步成熟，以及线下门店扩张推进，龙头优势明显，市占率有望进一步提升，标的有望持续受益。