2022食品饮料行业报告：从美日啤酒行业的发展，看中国啤酒的高端化进程

酒类 546 3年前 0 广发证券

报告观点

美国：竞争趋缓+消费升级推动1980-1994年啤酒均价CAGR4.12%

根据美国劳工统计局等，零售口径下2019年美国啤酒行业市场规模约6400亿人民币，1952-2019年复合增长3.91%。其中销量复合增长1.03%，均价复合增长2.85%。经历了前期的价格战和并购竞争，美国啤酒行业竞争格局从分散走向集中，1980年行业CR5达到74.47%。

受益于竞争格局改善带来产品定价权转移叠加居民消费升级，美国啤酒行业的均价增长在1980-1994年间明显提速，复合增速达4.12%。同期美国啤酒销量受消费者健康诉求提升影响基本维稳。受益均价的加速提升，1980-1994年间百威的毛利率从25.52%提升至40.63%，净利率从5.21%提升至8.56%，受益于净利率提升，百威ROE从16.55%提升至23.37%。

日本：消费人群数量降低导致1997-2019年啤酒销量CAGR-1.52%

根据日本国税厅等，零售口径下2019年日本啤酒行业市场规模约1400亿人民币，1974-2019年复合增长2.58%。其中销量复合增长0.79%，均价复合增长1.77%。受劳动力人口下滑及健康诉求提升影响，日本啤酒销量在1997-2019年不断下滑，复合增速为-1.52%。同期日本啤酒均价基本维稳。

日本啤酒行业CR4自1953年以来一直维持在95%以上，但受高税收和经济衰退影响，龙头对行业均价话语权较弱，盈利能力提升主要依靠规模效应及海外扩张。受益规模效应及海外扩张，1997-2019年朝日毛利率从32.86%提升至40.65%，净利率从0.88%提升至6.81%，受益于净利率提升，朝日ROE从2.80%提升至11.39%。

中国：啤酒均价发展阶段对标美国1980年，销量对标日本1997年

量：2020年我国劳动力人口占比70.32%，联合国预计2030年将下滑至67.37%；1997年日本劳动力人口占比68.99%，2007年下滑至65.70%。从劳动力占比和下滑幅度看，我国啤酒销量发展阶段对标日本1997年，预计未来10年复合增速与1997-2007年日本的-1.38%接近。

价：2018年我国啤酒行业CR5为73%，人均GDP0.99万美元；1980年美国啤酒行业CR5为74%，人均GDP1.26万美元。从集中度和人均GDP看，我国啤酒均价发展阶段对标美国1980年，预计未来10年复合增速与1980-1990年美国的4.14%接近。综上，预计未来10年我国啤酒行业量、价分别复合增长约-1%、4%，收入复合增长约3%。