2021年中国企业及行业并购市场回顾与前瞻-医疗健康

医疗/美容/保健 666 3年前 0 普华永道

作为“十四五”开局之年，2021年医疗健康行业发展进入新局面，行业发展主题从“规模扩张”向“提质增效”和演进，预示着医疗健康行业投资将循序渐进地回归医疗价值本源。人口老龄化和医疗消费需求升级提振了医疗服务行业高质量发展的需求，资本助推下，医疗机构规模化，医疗服务行业供需双升。在资本市场制度日益完善、市场进入回暖周期的背景下，医疗服务行业持续发展带动投资热度骤升。

2021年，医疗服务披露交易规模破千亿，交易数量达458笔，达到六年来最高位。资金主要集中在医院及诊所的控股股权收购类交易以及数字医疗的早期股权融资类交易。数字医疗为全年热门领域，社会办医规模化扩张和转售持续，眼科、口腔、医美整形医院持续领跑，第三方医学检测、康复和养老领域受资本关注。在行业持续演进中，投资逻辑主要向如下方向迭代：医院诊所“差异化”、院外检测 “追前沿”、院外消费“顺大势”、数字医疗“求创新”。

医疗健康服务行业交易概况

2016年至2021年，中国医疗健康服务行业交易总额累计超过3,000亿元，交易数量超过1,500笔。中国医疗健康服务年度披露交易规模从2016年约488亿元上升至2021年超1,000亿元，较2020年几乎翻倍。

主要受如下两方面影响

国企医院改制进入收官冲刺阶段，社会办医规模化扩张和转售；
疫情触发远程诊疗需求、医改加速医院信息化、医疗科技创新和技术应用落地拓展赛道空间。

国企医院改制落幕，医院并购持续活跃

2021年底，医疗机构深化改革完成率达到99.6%，作为收官之年，最后一批医院改制于年底前加速完成。历时超过十年的改制进程中，大型医疗集团“跑马圈地”，产业资本积极布局，头部医疗集团如华润、复星、新里程等成为中国医疗服务产业的中坚力量；在医院资产转售和医疗集团持续扩张之下，医院并购持续活跃。互联网、科技、保险等跨界产业资本进入市场寻求商业模式优化、产业转型升级以及上下游协同效应下的新增长。

后疫情时代，数字医疗进入爆发期

数字医疗作为新兴热门投资领域，自2020年起高速增长。一方面，医保支付改革、医疗信息化、数据安全等相关政策制度的完善为数字医疗提供了规范化的发展土壤，也促进了医院信息化加速落地；另一方面，后疫情时代远程医疗服务能力持续提升，患者体验在诊疗场景数字化转型中不断优化，形成远程问诊习惯；医疗科技的创新和监管标准的制定共同促进了人工智能、大数据、5G和物联网技术在医疗场景下的应用，也满足了医疗服务提升质量和降本增效的目的，数字医疗的投融资交易领域具备丰富的拓展空间。

医疗服务三大板块投资关注点

2016年至2021年，中国医疗健康服务各主要板块并购活动交易关注点鲜明：

医院及诊所——交易注重医院及诊所内生价值：2021年，医院及诊所披露交易规模超过300亿元，发生138笔交易。随2021年改制落幕和医疗体制改革深化，更多交易看重服务差异化、专业技术、品牌价值和运营能力等医院内生价值。公立医院改革浪潮和医保控费趋严的背景下，社会资本办医作为公立医院的有效补充，在高端医疗和高质量服务方面存在充足的发展空间。
院外健康管理——第三方检测热度高，健康管理需求待挖掘：2021年，院外健康管理披露交易金额244亿元，发生105笔交易，交易数量较去年翻倍。由于院外需求较院内需求的诊疗属性更弱，各类健康管理需求尚待挖掘，居民健康意识水平仍有提升空间，赛道整体发展尚处于初期阶段，仅部分细分领域出现行业头部企业带动了行业投融资的波动增长，如第三方医学检测。
数字医疗——数字化逐步渗透全医疗价值链，成长期及新生蓝海赛道具潜力：以2020年新冠疫情为转折点，中国数字医疗行业的投融资迎来新一轮高速增长，2021年数字医疗披露交易金额达到574亿元，较去年增长34%，发生215笔交易，数量较去年翻两倍多。交易数量和金额双升主要由于以数据为核心驱动的医疗信息化基础建设加速以及基于人工智能为核心的医疗数字技术升级，赛道进入成长期，热度较高的领域包括AI辅助诊疗、AI影像、医疗大数据和信息系统。随数字技术持续渗透至各个诊疗环节，数字医疗行业版图正不断扩张，衍生出新的细分蓝海赛道，包括智慧病案、AI病理检测、数字疗法等。同时，医疗信息化推动基层医疗机构的市场潜力进一步释放。

板块投资逻辑与特点

医院及诊所

关键词：专科建设、差异化、技术创新、纾困交易

医院及诊所板块发展相对成熟。其中，专科医院及诊所倍受资本青睐，标准化的商业模式评价体系帮助财务投资人从获客渠道、技术优势、专科特色、可复制性及医生资源等方面挖掘潜力机构，形成可复制的投资经验。医保支付改革下，民营医院作为公立医院的补充，需要积累技术优势及特色，寻求差异化协同发展。医改深化催生医院与诊所投资逻辑拐点，投资主题正从“集团化”、“连锁化”向服务“差异化”演进，以自身能力建设和特色打造吸引资本。

2021年医院及诊所交易特点

营利性医院控股收购增加
专科“集团化”、“连锁化”势头不减，眼科、医美、口腔等传统热门赛道持续领跑
IPO退出渠道多样化，医院及诊所迎来上市潮
纾困类交易围绕医院经营困境或产业资本的债务重组展开

2021年专科医院交易特点

眼科、医美、口腔领跑，强技术专科崭露头角
依托“差异化”和“创新”，资本助力实现规模化扩张，承接外溢需求
上市和纾困交易“冰火两重天”，多样化退出渠道助力吸金
蓝海领域的新兴专科开始受到资本关注

院外健康管理

关键词：健康管理需求、政策影响、行业整合

院外健康管理板块中，大多数细分赛道仍处于启蒙发展阶段。随居民健康意识提升，多样化健康管理需求催生新业态的发展机遇。纵观近年投资热门赛道，对于相对更具备医疗属性的赛道，投资逻辑聚焦“前沿技术”，如基因检测。医美行业整顿、辅助生殖纳入北京医保、医养结合意见施行将催生同业整合机会，对于以上受政策影响的赛道，投资逻辑在于“顺势而为”。

2021年院外健康管理交易特点

赛道多样化，热点集中在第三方检测、养老和康复
疫情影响持续，第三方医学检测撑起投资并购交易“半边天”
体检赛道步入内生增长期，老龄化红利酝酿康养潮
战略投资人主导市场，布局患者入口寻求下游协同

数字医疗

关键词：模式创新、医智融合、先发布局、蓝海领域

疫情常态化巩固了远程诊疗的市场价值，带动新一轮数字医疗板块的增长。从投融资角度看，在线诊疗活跃度最高，企业持续探索并优化盈利模式，投资逻辑在于规模化的获取用户青睐和习惯培育。部分新生赛道依托产品和商业模式的快速迭代建立先发优势，如医疗大数据平台、人工智能辅助诊疗、数字疗法等，早期融资阶段的投资热情高涨，投资人积极布局新兴蓝海领域；医药电商平台已形成头部机构主导的市场，交易以同业收并购为主。总体看，投资逻辑以围绕“模式创新”和“医智融合”，新兴领域发展潜力可观。

2021年数字医疗交易特点