大消费投资：全球视角的大消费估值研究之框架篇

摘要

本报告从全球视角（A股、H股、美股）分析了大消费行业与部分代表性上市公司的基本面逻辑和估值框架，包含了家电家居、零售业与奢侈品（珠宝）、食品饮料、餐饮旅游、农牧、纺织服装以及教育等行业（但不包含涉及众多制造业产业链的汽车、与互联网深度重合的传媒以及生物科技属性强烈的医药三个大行业）。本报告的意义在于，不但为大消费股票研究提供了一个较为全面的基本面分析框架，而且为确定大消费股票的买点（消费股估值研究为了定买点而非选股票）提供了一定的参考依据。

风险提示

宏观经济和居民收入增长不达预期的风险；全球重要经济体通胀率升高导致货币政策收紧的风险；新冠疫情防控以及疫苗接种效果不及预期的风险；人民币贬值影响出口型企业盈利的风险；白酒的食品安全风险、电子烟的合规风险、教育的政策风险等行业特定风险；新兴消费的产品孵化失败以及增长空间不及预期的风险；热点公司股价涨幅过大后股东减持导致杀估值的风险。