三孩政策消费：三孩政策落地，婴童相关消费迎发展机遇

母婴/育儿 610 4年前 0 国金证券

事件

21年5月31日中共中央政治局召开会议指出，进一步优化生育政策，实施一对夫妻可以生育三个子女政策及配套支持措施，有利于改善我国人口结构、落实积极应对人口老龄化国家战略、保持我国人力资源禀赋优势。

历史政策变化及效果回顾

近年我国生育政策不断松绑。2013年我国开始实施“单独二孩政策”，2016年“全面二孩政策”再次放开，2021年“三孩政策”落地。

2013、2016年我国生育政策的松绑对二孩生育有短期的堆积效应（14~17年二孩生育率持续提升），主要为前期受政策限制而压抑的生育需求释放，对城市、乡镇均有促进作用，其中对乡镇的促进大于城市。但18、19年二孩生育率出现回落。

此外，还需注意的是三孩次及以上生育率在不断提升（2018、2019年未像二孩次生育率那样出现回落、而是保持持续的提升态势），并且城市、乡镇均提升，表明国内多胎生育需求仍在（城市富余家庭以及工作压力相对较小、亲属关系较近方便帮扶育娃的乡镇家庭）。

同时不容忽视的是一胎生育率的持续下降，预计未来随着我国经济发展、社会保障制度的完善、女性经济与社会地位愈加独立，该趋势将持续存在。

本次事件影响分析及投资建议

生育政策持续松绑，我国多胎生育需求将得到释放，短期有望直接受益的为婴幼儿相关产品，其中快消品获益程度将强于耐用消费品（耐用品可由多胎共用）、如婴幼儿奶粉、护肤品等，其次为婴幼儿服装等，同时也将带动相关零售商提速发展（如线下连锁婴童用品零售商及跨境电商母婴板块等）、对大户型住房的改善型需求亦将增多。中长期随着新生儿年龄增长，儿童及青少年人口相应增多，儿童玩具、年轻消费者娱乐性消费等亦将获益。

分行业看：1）食品饮料：生育率提升一定程度改善婴配粉存量竞争现状，看好国内婴配粉龙头中国飞鹤；2）轻工：文具行业和婴儿纸尿裤将受益，看好晨光文具/中顺洁柔/维达国际和代工领域的龙头企业豪悦护理等标的；3）服装：政策利好叠加童装赛道自身高增长下，看好童装赛道全产业链机会。其中相比单品类童装企业，更建议关注拥有童装业务的优质多品类大众服装龙头，如森马服饰/海澜之家/太平鸟/安踏/李宁等；4）化妆品：儿童用护肤品行业仍处于待开发市场，生育政策松绑叠加消费升级，建议关注上海家化/贝泰妮等；5）娱乐：生育放开有望扩充年轻人的基数，预计儿童数量增长推动了对IP衍生玩具需求的增长；同时年轻向娱乐产业中在线娱乐行业有望受益于年轻人线上消费需求的增长，关注哔哩哔哩/心动公司等；6）电商：母婴用品需求提升，综合电商的跨境进口板块有望获益；7）房地产：短期影响有限，利好改善性需求；长期影响深远；推荐万科A、保利地产等。