2021“两会”9大信号：有底线有余地

宏观经济 1K+ 4年前 0 国盛证券

日前，国盛证券发布了《2021“两会”9大信号：有底线有余地》。

事件

3月5日，《2021年政府工作报告》出炉（简称《报告》），包括今年工作计划和“十四五”目标等内容。

核心结论

总体延续了去年四季度以来五中全会、中央经济工作会议、2.26政治局会议等一系列会议的主要基调，既立足当下又着眼未来，政策基调稳字当头、不急转弯，经济目标有底线也有余地，货币和财政收缩没那么紧，今年重点任务有调整、也有不少新提法。

1、政策总目标新增“保持社会和谐稳定”，凸显了“稳”的必要性，稳就业位居第一大任务。

2、对内外部不确定性依旧担心，但稳增长仍是硬要求，“6%以上”既有底线又有很大余地；此外，通胀目标下调。

3、政策总基调延续稳字当头、不急转弯，新增“定向调控、相机调控、精准调控”；我们继续提示，今年政策收紧和退出仍是必选项，但节奏和力度会比较温和。

4、继续强调防风险、稳杠杆，今年仍是“监管大年”、但有所弱化；地方政府隐性债务风险由“抓实化解”变为“稳妥化解”，预示地方债化解的力度可能会有所温和；有点意外的是，房地产调控没提“因城施策”、也没提“促进房地产市场平稳健康发展”。

5、今年工作重点有所调整，继续强调科技创新、产业链提升、扩内需，制度改革、碳中和、乡村振兴的重要性提升；没有再提“需求侧管理/改革”；5.3万个“旧改”目标超预期。

6、财政和货币的收缩没那么紧：财政赤字（3.2%）和专项债规模（3.65万亿）仍高、减税降费有新招；货币趋于收缩，但更注重结构性支持、普惠降准可期。

7、明确了“十四五”9大任务和14项具体指标：2022-2025每年大概率还会定GDP目标，研发经费投入目标大幅提升，完整的产业政策规划则需等闭幕后公布的“十四五”纲要全文。

8、其他值得关注的提法：保持制造业比重基本稳定；以“一老一小”为重点完善人口服务体系，推动实现适度生育水平，逐步延迟法定退休年龄”；各级政府坚持过紧日子；各类市场主体都是国家现代化的建设者，要一视同仁、平等对待；切实减轻科研人员不合理负担，使他们能够沉下心来致力科学探索，以“十年磨一剑”精神在关键核心领域实现重大突破；取消对二手车交易不合理限制；支持社会力量办园；尽最大努力帮助新市民、青年人等缓解住房困难；等等。

9、“两会”对大类资产的影响规律：2011-2020年的市场规律显示，“两会”开幕后一周以及召开期间，股市表现往往不太好；“两会”闭幕后一个月，上证综指上涨概率达到70%；两会召开期间，债市表现往往较好，10年期国债收益率下行概率达70%。