2021年全球经济展望：全球经济不均衡复苏格局逐渐成型
2021 年二季度全球将开始步入低通胀、各地经济同步复苏的阶段，并伴随着收入分配极端不平等、中美紧张局势缓和、负债水平高企和金融稳定风险等一系列情况。
- 今年四季度或明年一季度主要发达国家的经济或再度探底，而大多数亚洲新兴国家的增长动能可能会继续增强。我们认为明年二季度可能是新冠疫苗接种的关键时点，疫苗的大规模接种将为下半年全球经济同步复苏奠定基础。
- 我们预计 2021 年通胀水平仍将保持低位，再叠加全球经济呈现极端不均衡的复苏格局，各国央行或难以推动超宽松货币政策回归正常化。预计美联储将维持当前利率水平至2023 年，且2022 年才会开始削减资产购买规模。
- 风险资产将迎来黄金期，吸引大量资金加速涌向以亚洲为代表的新兴市场。然而，明年各国的复苏之路并非都会顺风顺水，全球依然面临许多亟待解决的问题，其中不乏新的挑战，比如前瞻性的市场或开始考虑 2022 年通胀激升的风险。
美国：二季度经济加速复苏，美联储料将“按兵不动”；为新QE 指引做准备
新冠疫情反复、财政支持力度不断减弱是近期美国经济面临的两大威胁。不过，随着国内消费的持续恢复，明年上半年疫苗大规模接种应将助推经济加速复苏。当选总统拜登或有意推动货币政策回归正常化，但美国各党派分歧不断加剧却可能导致未来拜登政府的立法议程受阻。美国劳动力市场料将迎来持续改善，但复苏步伐或较为缓慢。我们预计通胀水平仍将保持低位，美联储将维持当前利率水平至 2023 年，且 2022 年才会开始削减资产购买规模，从而制约长端债券收益率的上行空间。美联储或将很快推出新的量化宽松指引（QOG），将未来资产购买计划与经济状况挂钩。
中国：将迎来高增长、低通胀的一年
2021 年中国将迎来养精蓄锐的时机。鉴于疫苗将有效遏制疫情蔓延，且全年CPI 有望维持在2.0%以下，我们预计 2021 年中国 GDP 增速将从 2020 年的2.1%（预测值）激升至9.0%。拜登上台后，中美紧张局势或将有所缓解。 2020 年抗疫期采取的刺激措施较为适度，因而减轻了2021 年的去杠杆压力。经常账户顺差较大、人民币坚挺、通胀水平较低，这些均为应对金融风险提供了更大的政策空间。
欧洲：欧央行着力应对低通胀；英国布局“后脱欧时代”
欧洲央行和英国央行近期实行的扩张性政策为其争取了一定的喘息时间。但由于欧元区通胀持续低迷（我们的预期要低于欧央行），我们认为 2021 年欧央行或将再次加大宽松力度。由于政府对“强制休假”计划的补贴力度减弱，失业率攀升或将对经济复苏构成巨大挑战。与今年相比，我们认为 2021 年财政政策将趋于中性，既不产生扩张效应也不产生紧缩效应，财政巩固话题更有可能是2022 年及以后的一大主题。
日本：经济增速表面上高于潜在水平；通胀预期维持低位
我们预计 2021 年日本经济增长表面上将超过潜在增速水平，通胀预期将保持在低位。之所以说“表面上”，是因为日本经济增速高于潜在水平主要得益于受抑制需求的释放，并不代表经济增长潜力得到根本性改善（通胀再抬头的重要前提）。就此而言，2021 年日本真正需要的是“菅经济学”大刀阔斧推进供给侧改革，而这要在下届大选过后才有可能落地。
亚洲其他地区：韩国、新加坡有望脱颖而出；东盟料将进一步降息
亚洲其他地区或呈现不均衡复苏格局。我们对韩国和新加坡的 GDP 增速预期高于市场一致预期，但预计泰国（受学生抗议活动和旅游业拖累）和菲律宾（财政扶持力度不足、疫苗拐点延期）两国的经济增速将不尽如人意。东盟的降息周期尚未结束；预计明年一季度泰国、印度尼西亚和菲律宾将各降息50 个基点，而马来西亚将降息25 个基点。印尼货币政策的公信力或再次面临挑战。澳大利亚的经济复苏势头不断加强，但通胀水平依然较低，澳央行预计将选择 “按兵不动”。
