2021年投资策略报告：进击的数字化，本土投资者的互联网投资盛宴

2019年阿里巴巴在港股二次上市拉开了中概股回归港股的序幕，2020年以来中美关系再次波诡云谲，美国参议院通过针对中概股的法案，引发中概股回归港股的浪潮。中概股（剔除掉已经在AH上市公司）行业结构中科技、消费等高估值、高成长性行业占主导，未来随着中概股继续回归港股，港股行业中金融地产和科技消费的权重将进一步此消彼长，新经济板块有望成为港股权重最高的板块，港股有望成为中国新兴产业投资的前沿阵地。

垂直领域内容服务互联网平台迎来新机遇

疫情、5G、政策等多重因素推动传媒互联网领域持续革新。站在2020年末，我们认为在技术变革、用户变迁、产品创新等因素带动下，传媒互联网仍有很好的成长性，深入挖掘垂直领域投资机会将会带来较高的回报。重点推荐行业龙头腾讯控股（00700.HK），游戏持续超预期、金融利润加速释放；阅文集团（00772.HK），新管理层战略逐步落地，新文创推动IP价值持续提升；心动公司（02400.HK），TAPTA高速发展，自研能力持续加强；富春股份（300299），RO流水持续超预期，字节跳动合作深化；祖龙娱乐（09990.HK），研发实力业内领先，与腾讯深入战略合作。同时短视频巨头快手和抖音上线在即，推荐重点关注。

流量下沉，模式创新，电商行业的新兴业态

过去两年，电商行业完成了下沉市场的开拓，保持了高速的增长。我们认为在直播带货、社交电商、生鲜电商、社区团购等新兴业态的带动下，未来两年电商行业仍然能保持20%-30%以上的复合增长。重点推荐京东集团（09618.HK），京喜带动流量下沉，品类结构调整，履单成本下降；拼多多（PDD），用户流量高速增长，社区团购引爆新增量；阿里巴巴（09988.HK），核心电商增长稳健，云计算高速发展；唯品会（VIPS），深耕服饰电商运营，用户数增长强劲。

万物到家时代来临，生鲜、商超线上化势不可挡

新冠肺炎疫情期间，安全成为消费的前提，这极大提高了线上渗透率，消费者即时消费习惯进一步养成。同时，除了餐饮外卖，到家服务正在向更多品类、更多消费场景拓展，如商超、生鲜、医药、跑腿服务等多个领域，“万物到家”趋势明显。推荐关注本地生活龙头美团（03690.HK），外卖及到家龙头地位稳固，新业务估值持续提升；达达（DADA），商超到家五年八倍成长空间，京东到家市占率已达24%，价值不断凸显。

迎接产业互联网的黄金十年

随着数字化改革的不断深入，产业互联网迎来了巨大的发展，未来十年将是产业互联网的黄金十年。推荐重点关注微盟集团（02013.HK），中国有赞（08083.HK），明源云（00909.HK），贝壳（BEKE），光云科技（688365）等。

风险提示：海外政策风险上升；国内经济复苏不及预期；行业增速放缓；政策性风险；业绩不达预期。