2022科技行业先锋系列报告：Mobileye，全球ADAS辅助驾驶领域的引领者

公司介绍：全球ADAS领导者

Mobileye在美上市，上市估值为167亿美元。1）美国时间10月26日，英特尔旗下自动驾驶汽车子公司Mobileye正式登陆纳斯达克交易所，股票代码为“MBLY”。2）公司上市当日发行价为21美元/股，公司总股本为7.96亿股，按此计算上市当日的IPO价格为167亿美元。募资8.6亿美元，主要用于运营资金&一般性企业用途。1）此次Mobileye的发行价为21美元/股，共发行4100万股，募资总额为8.61亿美元。2）据公司招股说明书透露，此次IPO收益将用于运营资金和一般性企业用途，并偿还英特尔此前借给Mobileye的35亿美元中部分债务。

公司发展历史

开发和部署高级驾驶员辅助系统（“ADAS”）以及自动驾驶技术和解决方案的领导者。1）公司介绍：Mobileye是一家以色列自动驾驶技术公司。主要业务为汽车ADAS系统（即高级驾驶辅助系统），主要采取“算法与自研芯片”软硬件结合方式，向下游汽车厂商供货。2）公司创始人：以色列希伯来大学教授AmnonShashua于1998年成立Mobileye。2004年公司发布了第一代芯片EyeQ1，并很快与宝马、通用等汽车公司达成合作。经过若干年的发展，公司产品在辅助驾驶的功能上，处于行业领先地位，产品率先实现车道偏离预警、自动紧急制动等常用的功能。2014年公司在纳斯达克上市。2017年3月，Mobileye被芯片巨头英特尔以153亿美元的价格收购。2022年公司再次于纳斯达克上市。

业务范围

包括自动驾驶芯片（ADAS芯片、高级别自动驾驶芯片）和出行服务市场。据公司招股说明书显示，公司主营业务主要包括：1）自动驾驶芯片（ADAS芯片、高级别自动驾驶芯片）。其中，公司预测ADASSAM（serviceableavailablemarket，可服务市场）市场规模长期为350亿美元；高级别自动驾驶芯片及解决方案SAM市场规模长期为600亿美元。2）出行服务市场（RoboTaxi等），公司认为其长期TAM（totaladdressablemarket，潜在市场规模）约3600亿美元。

商业模式

定位Tier2，与Tier1合作为车企提供解决方案。公司的下游Tier1厂商&车企营收占比相对集中。1）从商业模式来看，Mobileye首先扮演Tier2（二级供应商）角色，将自家核心的视觉算法和芯片提供给上游的Tier1（一级供应商），由Tier1整合摄像头等其他部分硬件，建立整套ADAS系统，再提供给汽车OEM厂商。2）据公司招股说明书显示，公司下游Tier1厂商前5名营收占比常年超过70%，采埃孚、法雷奥和安波福是排名前3的Tier1厂商。3）据公司招股说明书显示，公司下游车企前8名车企营收超过75%，前4名车企营收超过45%。

管理团队

团队成员主要来源于希伯来大学，在人工智能&计算机视觉领域有较多积累。从公司的管理层团队来看，公司CEO、CTO以及研发执行副总裁均毕业于耶路撒冷希伯来大学，在人工智能&计算机视觉领域有较多的积累。此外，英特尔现任CEOPatrickP.Gelsinger担任公司董事会主席。

产品布局历史

成立以来量产交付EyeQ1-Q5多款芯片，累计出货量约1.25亿颗。1）经过20多年的发展，Mobileye开创了ADAS技术，并不断扩大ADAS产品的范围，同时引领该行业的发展。公司的辅助驾驶解决方案，是建立在一整套专门的软件和硬件基础上，进而实现提高道路使用者安全的功能。2）截至2021年，公司先后发布EyeQ1-Q5等多款ADAS芯片，覆盖全球33家OEM厂和Tier1厂商，为其提供“芯片+算法”软硬一体化的ADAS视觉解决方案。3）据公司招股说明书数据显示，目前全球有超过800款车型使用Mobileye的EyeQ系列芯片，其中包括宝马、奥迪、通用、大众、福特，以及日系主要车企。目前全球有1.25亿辆汽车用上了Mobileye的芯片和方案。

财务数据：营收持续快速增长，Non-GAAP净利率超30%

公司主营业务突出，过去六年营业收入快速增长至2021年的13.9亿美元，美国&中国&德国&英国是主要销售地。1）伴随着公司产品出货量的持续增加，带动公司近些年来营收不断增长，由2015年的2.4亿美元增长至2021年的13.9亿美元，对应CAGR为34.1%。2）从营收构成来看，公司主营业务突出，主要是Mobileye售卖EyeQ芯片带来的收入，近3年营收占比超过98%。3）从营收地区来看，公司产品主要售向全球，其中美国&中国&德国&英国是主要销售地，四个地区常年占据公司70%以上营收额。
产品ASP价格区间为50-60美元/个，相对稳定。依据公司营收&产品出货量来看，公司近些年来产品ASP约50-60美元/个，价格相对稳定。其中2014年售价约53.3美元/个，2021年售价约49.3美元/个。2022H1，产品ASP约53.7美元/个。

Non-GAAP毛利率稳定在76%-78%，公司预计后续毛利率将降低。1）从近三年的数据来看，公司GAAP毛利率稳定在48%附近，Non-GAAP毛利率稳定在78%附近。其中GAAP和Non-GAAP毛利率差异较大，主要原因是由于此前收购带来无形资产摊销带来的差异。2）据公司在招股说明书透露，未来随着产品的进一步迭代和释放，由于新产品会更多采用第三方硬件，公司后续产品的GAAP和Non-GAAP毛利率均会出现一定程度下滑。

2019年以来，公司研发费用累计为17.3亿美元，研发费用率稳定在40%-46%之间；共有3100名员工，研发人员比例约80%。1）自2019年以来，公司研发费用累计为17.3亿美元。其中，2019/2020/2021/2022H1研发费用分别为3.8/4.4/5.4/3.6亿美元，研发费用率分别为43.7%、45.9%、39.2%、42.0%。2）截至2022年6月30日，公司员工总数达3100。其中约80%的员工从事研发工作，约2900名员工在以色列工作。