蜜雪冰城招股说明书解读：“高质平价”国民茶饮王牌

基本情况：国内现制茶饮龙头，深耕行业近二十年

公司介绍：蜜雪冰城成立于1997年，主要从事现制饮品、现制冰淇淋及其核心食材的研发、生产、销售以及品牌运营管理，总部位于河南郑州。公司主要产品分为四个系列：冰淇淋与茶系列、奶茶特饮系列、奶盖茶原叶茶系列、真果茶系列。目前公司在广西、重庆、河南、海南、安徽等地筹建新的生产基地，已形成加盟为主，直营为辅，线上线下全渠道经营的销售网络。

发展历程：1）初期成长（1997-2008年）：1997年，蜜雪冰城品牌创始人张红超开启创业之路，2000年启用“蜜雪冰城”品牌名称。2007年，蜜雪冰城新鲜冰淇淋店开业，此后开启加盟事业。2）蓬勃发展（2009-2018年）：2015年，公司联合苏打绿“再遇见”演唱会（郑州站），获得此场演唱会唯一指定饮品授权。2016年，公司联合周杰伦“地表最强”演唱会（郑州站），获得此场演唱会冰淇淋授权。2018公司扩大海外市场，在越南河内建立第一家蜜雪冰城门店，此外启用了雪王品牌形象,加大宣传力度。3）品牌成熟（2019年至今）：2019年发布“蜜雪冰城主题曲”，消费者品牌认知度进一步提升。

公司：品牌力延伸至全球，渠道加盟实现快速扩张

品牌矩阵：坚持“高质平价”的产品定位。公司向加盟商销售的产品在“蜜雪冰城”“幸运咖”和“极拉图”的门店终端加工成现制饮品及现制冰淇淋。其中，“蜜雪冰城”门店产品主要包括果茶、奶茶、现制冰淇淋等系列。

蜜雪冰城的主打单品均在6元以下。公司始终坚持“高质平价”的产品定位，向消费者提供物美价廉、具有竞争力的产品。门店产品价格主要集中在6至8元区间内，远低于市场主要竞争对手，持续吸引越来越多的消费者购买公司产品。同时，“高质平价”的产品定位，为公司门店在三四线城市持续、快速发展，提供了庞大的消费群体基数。

创始人集中控股，股权结构稳定

创始人即为实控人，家族企业股权相对集中。张红超为公司创始人，任公司董事长。其弟张红甫公司任总经理，二人各持有股份42.78%，股权相对集中。张红超自1997年涉足茶饮行业，2000年启用蜜雪冰城品牌名称，2018年建立全新品牌形象雪王，在行业内深耕近二十年，具有丰富的茶饮运营经验。

子公司及分公司：截至报告期末，公司共设立19家全资子公司、2家直接控股子公司、15家间接控股子公司，1家参股子公司，公司及其子公司共设立50家分公司。

员工持股平台：公司共有3名企业发起人，其中青春无畏、始于足下均为公司的员工持股平台，其合伙人均为公司及其子公司员工，万店投资为机构投资者。

财务分析：营收超双倍增长，费用投放加大

营业收入实现快速增长，长短期偿债能力较强

收入端：营业收入实现快速增长。2021年公司主营业务收入103.4亿元，同增121.2%。公司主营业务突出，主营业务收入占营业收入的比例均保持在99.90%以上。2019-2022Q1期间主营业务收入实现快速增长，主要系（1）门店数量高速增长；（2）品牌影响力和饮品迭代更新双加持下，单店销售额逐年提升。2021年加盟店商品销售收入为45.0亿元，单店销售额达到44.4万元/家。

利润端：利润规模呈现良好增长态势，营业利润为主要利润来源。2021年公司实现的营业利润为25.7亿元，占公司利润总额的比例分别为100.3%，营业利润为公司利润的主要来源，公司主营业务突出。2019-2021分别实现净利润4.4、6.3、19.2亿元，利润规模呈现良好增长态势。

营业收入实现快速增长，长短期偿债能力较强

盈利能力：盈利能力保持较高水平，费用投放效率逐步提升。毛利率保持30%以上，扣非归母净利率基本介于15.5%-19%之间。2021年公司毛利率、归母净利率分别为31.7%、17.8%。公司2020 年度销售费用率降幅较大，主要是因新收入准则相关规定，公司自2020 年起将运输费用调至主营业务成本中核算所致。若将运输费用加回，2019-2021 年公司销售费用率（加回运费）逐年下降，主要系公司销售规模的快速增长摊薄了销售费用中的各项费用占比，同时公司自身销售渠道逐步成熟，费用投放效率有所提升。

偿债能力：长、短期偿债能力较强。公司资产流动性较好，盈利能力日益增强，偿债能力指标不断优化，公司具有较强的偿债能力。2021年公司流动比率（倍）、速动比率（倍）分别为2.97、2.24，2019-2021年逐年增长，短期偿债能力不断改善。2019-2021年公司资产负债率（合并）分别为41.41%、31.26%、24.24%，呈逐年下降趋势，公司具有较强的长期偿债能力。

业务结构：加盟为渠道主导，基本建立全国化布局

业务结构：食材占主导，其中固体饮料占比最高。2021年食材/包装材料收入分别达72.30/17.79亿元，同比增长121.58%/140.73%，受其他业务扩大影响，包装产品占比下滑至15.55%，设备设施在4.78%。其中食材以固体饮料为主，2021年固体饮料销售额为22.25亿元，同比增加110.10%。

季度销售：公司销售存在季节性特征。2019-2021年Q3销售占比最高，Q1销售占比低。2021年Q1/Q2/Q3/Q4销售占比为15.04%、23.95%、37.55%、23.46%。Q3由于天气较为炎热，饮水、降温需求增加，带动公司产品销量增长，为公司销售旺季，其销售占比最大；相反，Q1及Q4由于气温较低，为公司销售淡季，

区域结构：基本建立全国化，华东地区表现亮眼。公司全国收入分布较为均匀，2022Q1华东/华中/华北/西北/西南/东北/华南地区收入占比分别为28.26%、17.85%、13.24%、10.43%、14.03%、6.77%、7.95%。其中，华东地区收入表现亮眼，2019-2021年以34.26%的CAGR高速增长。

渠道结构：2021年加盟销售规模达100亿元。公司渠道分布以加盟为主，主要有流通、现代和国际贸易渠道，占比高达88%；同时积极布局电商、社区团购、直播等直营渠道， 2019-2021年加盟销售CAGR为59.26%。目前公司线下占比为81%。

门店数量：截至2022年3月末，公司已有22276家门店，门店网络覆盖了境内31个省份、自治区、直辖市。2022Q1年公司主要品牌蜜雪冰城/极拉图/幸运咖的门店数量为21619/636/21家。2021年公司加盟门店数量为20465家，同比增长56.42%。

单店销售额：公司单店销售额逐年提升，2021年单店销售额为58.72万元，同比增长32.25%。受疫情影响，2022Q1单店销售额略有下降。

产品均价：蜜雪冰城产品均价为6-8元，产品均价远低于同行。“高质平价”的产品定位，为公司门店在三四线城市快速发展提供了庞大的消费群体基数。