Soul：世代社交新势力平台，期待元宇宙创新突破

互联网 654 3年前 0 广发证券

报告观点

Z世代交友社区的差异化爆发之路：突出差异性和创新性，持续迭代下突围

创始人张璐15 年创办Soul 母公司，16 年11 月正式发布。产品上线后不断摸索用户核心需求，推出“Soulmate”点亮机制、“恋爱铃”、匿名语音匹配等功能，18 年DAU 突破100 万人。19 年6 月下架整改完善合规要求，同年开启增值服务变现。20 年引入语音派对房间功能，Q3 开启广告变现。21 年DAU 突破1000 万人，开启好物服务变现。股权架构上，创始团队手握最高投票权，腾讯（持股比例49.9%）和米哈游（持股比例5.47%）等为重要股东。公司在经历前期高速爆发后，目前用户数趋于平稳。21 年12 月MAU（3160 万人）较21Q1（3230 万人）略有下滑，但独特产品功能和社区营运推动用户活跃度稳中有升，21 年DAU/MAU 同比提升1pct 至29%。对比来看，Soul在用户规模层面与陌陌差距明显（2022 年5 月MAU 为3073 万人，陌陌为1.13 亿人），但社区营运推高用户时长（2022 年5 月人均单日时长45.9 分钟，与陌陌的49.4 分钟接近）。

社交需求为核心，建立高活跃度社区，智能算法赋能，构筑Soul 核心竞争力

（1）重视社区建设，丰富社区活跃度，增加用户时长。（2）灵魂匹配差异化打开市场，主打“轻颜值、轻位置、重兴趣、重灵魂”产品定位。（3）AI 算法为广场的内容和匹配的用户分发赋能，提升分发效率。（4）社交元宇宙初具雏形，虚拟形象与沉浸式群聊相结合，社区、游戏和群聊等丰富功能提供闭环生态系统，打造元宇宙式社交平台。

增值服务驱动收入高增，销售费用率高企拖累利润率

公司19-21 年总营收分别为7071 万元、4.98 亿元（YoY+604%）和12.81 亿元（YoY+157%），增值服务贡献核心营收，用户和ARPU 驱动增值服务爆发增长。19-21 年毛利率分别为49%、80%和85%，Non-GAAP 亏损率分别为413%、94%和78%，有所收窄但仍处于高位。19-21 年销售费用率分别为289%、125%和118%，边际收窄但仍维持高企，公司加大广告和推广投入进一步提升产品认知度。持续保持研发费用投入，研发费用率分别为138%、38%和32%，迭代更新产品服务，技术及开发员工人数分别为108 名、219 名和416 名。

机遇与挑战并存，关注用户破圈与商业化路径进一步突破

Soul 目前流量趋于平稳，聚焦年轻用户且具备高粘性。Soul 在用户破圈和商业化面临关键突破期：交友匹配主要贡献的增值服务收入增长放缓，广告收入依赖用户增长带来的规模效应，但目前高销售费用率转化的用户已同样增长趋缓。Soul 通过功能持续迭代创新，已成功打造内部生态闭环，社交元宇宙基础设施不断完善，未来在用户需求稳定增长推动下，期待实现用户和商业化的进一步突破。