新式茶饮迎风起，龙头品牌各领风骚

茶饮/咖啡 755 4年前 0 兴业证券

报告摘要

新式茶饮蓬勃发展，高端茶饮脱颖而出

1）行业市场规模巨大，前景广阔，2020 年茶饮市场规模 1,136 亿元，预计到 2025 年将以 24.5%的复合年增长率增长至 3,400 亿元。

2）按价格可分为高中低三类，其中，高端茶饮市场规模从 2015 年的 8 亿元增长至 2020 年的 129 亿元，复合年增长率 75.8%，远高于中低端茶饮平均增速。

新式茶饮行业竞争激烈

1）行业进入门槛低，头牌盈利能力强、潜在市场空间巨大，吸引了大批资本和品牌进入茶饮赛道。

2）行业发展时间较短，市场整体较为分散，但高端茶饮中的龙头先发优势明显，市场集中度较高。

3）行业整体存活率不高，且疫情加速行业洗牌，未来集中度有望提升。

新式茶饮商业模式包括直营和加盟两种

高端茶饮重视品控，保证口碑，注重品牌效益，以直营为主，但门店扩张对公司现金流要求较高，依赖于资本支持，因此扩张速度相对较慢。中低端茶饮追求快速扩容、门店加密，注重规模效应，以加盟为主，但加盟模式不利于品控和确保服务质量。

消费者以一线城市年轻女性为主，客户黏性较高

1）80 后和 90 后占据近九成市场，一线、新一线城市女性为消费主力军。

2）消费者受教育程度高，具有一定消费能力。

3）消费习惯逐渐养成，消费者复购率较高。

4）消费场景不断延伸，购买茶饮从跟风转变为生活文化。

高端茶饮：喜茶奈雪发展迅速，头部格局相对稳定

喜茶和奈雪的茶为高端茶饮两大龙头，在商业模式上，两品牌都坚持走直营模式，在一二线城市快速扩张；在产品端，两品牌均重视产品创新及研发，并自建供应链、打造护城河；在销售端，两品牌均创新门店类型覆盖更广泛消费场景，加快数字化转型升级，并布局新零售、探索市场边界。喜茶更强调数字化和营销能力，推出喜茶 GO 店提高坪效，并通过喜小茶拓展下沉市场；而奈雪的茶主打“茶饮+烘焙”，强调第三方休闲社交空间，坚持包容性和体验感。经测算，高端茶饮品牌长期开店空间能达到 8715 家，单店月收能维持在 70 万左右。

低端茶饮：蜜雪冰城占据下沉市场，加盟模式快速扩张

低端茶饮巨头蜜雪冰城走平价路线，聚焦三四线城市下沉市场；已经完成供应链闭环，成本控制力较强，因而能够走加盟模式快速扩张；注重营销推广，自创雪人 IP，强化品牌形象。目前蜜雪冰城门店数为 13846 家，预计开店空间可达近 30000家。

投资建议

现制茶饮市场规模庞大，前景广阔，未来几年仍将维持高速增长。高端茶饮中，喜茶、奈雪的茶市占率达46.6%，两家在产品研发、品牌运营、供应链、单店模型、数字化转型上均具有较强优势，其中，奈雪的茶已率先上市，在资本加持下快速发展，建议重点关注。低端茶饮中，蜜雪冰城实现供应链闭环，具备较强成本控制优势，依靠加盟模式实现10000+门店数，加盟费和供应链利润是其主要盈利来源，建议重点关注。