传媒行业：VRAR是中场，Metaverse是终局

报告观点

VR/AR 将开启第二次计算机科技文明，新一代技术将驱动生产力全方位提升

第一次计算机浪潮带来的颠覆性革命将在VR/AR 时代重演，VR/AR 将是继PC 电脑、智能手机之后的下一代消费级计算机科技产品，其产品形态将会遵循类似从 PC 电脑(VR/AR 头戴式显示器，简称头显)到智能手机(智能VR/AR 眼镜)的发展路线。

VR/AR 处于不同的发展阶段，VR 软硬件生态趋于成熟，AR 尚存技术难点

VR产业链核心环节趋于成熟，硬件产品体验大幅提升。光学显示器件Fast-LCD+菲涅尔透镜成为行业主流方案，芯片/处理器由高通芯片占据统治地位，新一代VR 一体机Oculus Quest 2、VIVE Focus 3、Pico Neo 3 系列等均采用高通骁龙XR2，追踪定位环节Inside-Out+头手6Dof 功能日趋完善，未来向手势、眼球识别方案发展。VR 内容及应用逐步发力，其中游戏内容生态已形成爆款游戏驱动用户增长—用户反哺游戏内容丰富的良性循环。AR 发展阶段晚于VR2~3 年，光学与显示部分器件量产仍存难点，当前最佳技术路径已锁定Micro LED+光波导，Micro LED 目前技术难点在于巨量转移技术，高性能光波导的量产尚未形成高性价比方案，未来海兹定律有望推动成本持续下探，苹果、谷歌等科技巨头新一代硬件面世后有望带动产业链快速成长。

基础设施完善加速行业普及，下一代互联网Metaverse 预示VR/AR 必然崛起

5G、Wi-Fi6 的高带宽、低延迟特性适合承载VR/AR 业务，5G 面向室外移动场景，Wi-Fi 面向室内固定场景共同为 VR/AR 提供最优网络传输管道，网络基础设施的完善有望加速VR/AR 服务普及。Metaverse 指向下一代互联网形态，VR/AR 是Metaverse 从概念走向现实的必经阶段。一方面，VR/AR 是Metaverse 的技术基础，将塑造网络呈现的新形态，VR 将让用户在虚拟的网络世界中获得更加真实、具体化的体验，使虚拟世界与真实世界的运行模式更加相似；AR 则可以将虚拟世界与现实融合得更紧密。另一方面，Metaverse 的发展也必将预示着VR/AR 的崛起。技术的成熟伴随价格的下调，产品体验从分级客户逐渐转向大众消费，最终实现与互联网的完美融合，真正走进全真互联网时代。

新赛季排位战拉开帷幕，国内外科技巨头围绕硬件、软件、内容/平台展开竞争

2020 年VR/AR 竞争日益加剧，各科技巨头依据自身资源禀赋的不同选择不同的切入方向，Facebook、HTC 以消费级硬件强势切入用户市场，持续完善平台生态；微软、谷歌专注打磨AR 眼镜，旨在复制操作系统优势至VR/AR 时代；索尼、Valve 则分别借爆款设备、爆款内容撬动VR 产业链价值；腾讯不直接开发硬件而是聚焦内容生态；华为、阿里巴巴布局底层技术。

重点关注标的

VR/AR 产业链相关

1、芯片：全志科技、瑞芯微；2、显示器件：京东方A、TCL 科技、深天马、鸿利智汇；3、光学器件：舜宇光学科技、韦尔股份、格科微、蓝特光学；4、模组终端：歌尔股份、长盈精密、利亚德。5、数据中心和光模块：数据港，奥飞数据，中际旭创、新易盛。

元宇宙相关

1、游戏研发商：腾讯(自研VR 产品)、网易(自研VR 产品)、完美世界(自研VR 产品)、三七互娱(投资Archiact)、宝通科技(参股哈视奇)、吉比特(自研VR 产品)、巨人网络(自研VR 产品)等；2、三大运营商及视频平台：号百控股、爱奇艺等；3、操作系统：超图软件等。

风险提示

VR 设备销量不及预期，AR 技术进展不及预期，5G 建设进展低于预期。