电商行业：社区团购入夏生死局

报告摘要

社区团购步入新阶段，平台加大投入，规模再上新台阶。2021年，互联网平台主要玩家纷纷加大社区团购新业务投入，美团优选、多多买菜等头部玩家已经基本实现全国地级市全覆盖。根据各大互联网平台2021年战略目标，我们预计2021年社区团购整体行业规模有望接近5000亿；通过假设各级城市社区团购渗透率，我们测算社区团购整体行业规模在2025年能达到3万亿。

履约交付环节优化，保温冷藏设备支持。夏季各社区团购平台速食冻品占比不足10%，从共享仓到中心仓再到网格仓的履约过程均配有冷链设备，同时平台鼓励团点自配冷藏设备。历经流量争夺、物流仓配供给不足等行业洗牌后，分拣成本、司机配送成本等均有所回落，团效提升、运营成熟的网格仓能基本实现盈亏平衡。

区域品牌迎发展机遇，涌现团批新模式。社区团购平台SKU基本在1500个左右，主要销售高性价比日用快消品和生鲜品类，区域二三线品牌占比较高，迎来发展机遇；团长佣金率下滑成行业趋势，引流拉新职能弱化，优胜劣汰下成熟的金牌团长占比提升，团批模式涌现，提高了产业链路营销效率，降低了营销成本，打造爆品销量。

投资建议

展望未来，低价补贴竞争不可持续，伴随商业模式迭代成熟，平台将走向良性竞争，并通过构建下沉市场本地化、多层次的仓配体系和供应链基础设施，提升生鲜食百产业链效率，互联网平台和品牌商等多方受益，推荐平台企业阿里、京东、拼多多和美团（社服覆盖）。

风险提示

行业监管政策风险、行业竞争加剧、供应链整合不及预期。