从人口变化看消费趋势，老龄化将显著影响中国消费

东亚国家和地区老龄化和少子化问题严重

2019年日本/中国香港/中国台湾/韩国65岁以上人口占比分别达到28.0%/17.5%/15.2%/15.1%，老龄化程度较高，我们认为主要受人均寿命较长和少子化的影响。2020年日本/中国香港/中国台湾/韩国的TFR已经降至1.4/0.9/1.0/0.8的极低水平，显著低于欧美发达国家和地区（欧盟成员国/OECD国家TFR分别为1.5/1.7）。

中国正处在老龄化加速阶段

根据七普的最新数据，2020年中国65岁以上人口占比达13.5%，接近进入中度老龄化社会，相比2010年上升5pp，接近日本1993年水平。日本从进入老龄化社会（1970年）到中度老龄化（1994年）用了24年，中国自2000年进入老龄化社会后，或以更短的时间进入中度老龄化。由于近年中国新生儿数量下滑，老龄化迈入加速阶段。

老龄化将对中国消费行业带来巨大影响

从经济的角度看，个人对物质的消费在出生后逐步增加，中年达到顶峰，并在老年逐步减少。按照日本的调查结果，日本家庭的人均消费在50-54岁见顶。随着年龄增长消费支出呈上升趋势的主要有食品、居住、医疗保健和教养娱乐，下降的主要是教育、服装、交通通讯等。随着老龄化加速，我们认为未来中国消费行业也将发生较大变化。