海伦司：年轻定位+高性价比，快速扩张的小酒馆龙头

酒类 937 4年前 0 招商证券

海伦司公司精准定位年轻客群，凭借自由平等的社交空间和物美价廉的产品组合形成强客户粘性。公司通过直营强管控来保证高度标准化运营，同时能够通过规模化采购和自有产品的销售保证公司的成本优势，形成了不断加强的性价比闭环，单店模型优于其他直营连锁，实现了自融资下快速开店扩张。根据招股书指引，公司未来三年有望进入快速开店的高速增长期，建议投资者积极关注。

酒馆行业规模千亿高成长，海伦司行业龙头一马当先

小酒馆兼具酒饮+社交娱乐属性，行业高速成长，当前市场集中度较低，龙头公司空间巨大。2019年小酒馆行业市场规模已近千亿元，受益于中国夜间经济增长及二三线城市的城市化发展，预计2020~2025 年小酒馆行业CAGR 为15%+，其中，三线及以下城市CAGR 达到25%+，下沉市场潜力巨大。酒馆行业的竞争格局高度分散，海伦司2020 年市场份额排名第一。

海伦司精准定位青年群体，打造物美价廉的社交空间

海伦司主打优质且具有极致性价比的酒水和小吃的产品组合，以自有产品为主，外部产品为辅。以年轻人为主要目标群体，通过独具特色的装潢风格和潮流音乐打造年轻客户的社交空间，产品价格低于同行约35%-67%。海伦司凭借精准的定位吸引客单价和用户数稳步提升，驱动单店及同店销售额快速增长。

标准化管理实现快速扩张，规模化采购保证成本优势

海伦司直营模式强管控，实现了高度标准化的运营模式和业务流程，选址拓店上建立了成熟的评价体系，人才储备上建立了可持续的培养体系，原材料采购上搭建了集约化的供应链体系，并以数字化智能系统提升运营效率。海伦司通过规模化采购保证对上游议价能力，采购成本稳中有降，进一步巩固了产品的价格优势。

收入利润高速增长，盈利能力优秀

2018-2019 年，海伦司营业收入（+392%）、净利润（+630%）、经营活动净现金流（+1891%）均实现了大幅增长，2020年新冠疫情对海伦司的表观业绩影响不大，表现出优秀的盈利能力和韧性。对比其他业态，海伦司单店初始投入小，单店经营利润率约为27%，显著高于主要餐饮连锁品牌。海伦司2018-2020 年ROE 平均为135%，领先餐饮同业。

投资建议

海伦司公司未来三年有望进入快速开店的高速增长期，建议投资者积极关注。公司精准定位年轻客群，凭借自由平等的社交空间和物美价廉的产品组合形成强客户粘性。公司通过直营强管控来保证高度标准化运营，同时能够通过规模化采购和自有产品的销售保证公司的成本优势，形成了不断加强的性价比闭环，单店模型优于其他直营连锁，实现了自融资下快速开店扩张。

截至2020 年底，公司门店数351 家，根据公司招股书指引，预计2021 年全年开店400 家，2023 年底增加至约2200 家，按此测算公司2021~2023 年门店数CAGR 有望高达80%+，建议投资者积极关注。