证券行业：聚焦富途，解析跨境互联网券商崛起之道

2019年3月，富途控股和老虎证券相继在美国纳斯达克上市，以其独特的细分赛道和高成长性引发资本市场对于跨境互联网券商的广泛关注。基于我国居民财富的稳步增长和境外资产配置需求的持续提升，我们认为此细分赛道正处于高速增长阶段，建议投资者积极关注。

富途控股定位数字化金融科技企业，为用户提供覆盖多市场的全数字化在线交易服务，致力于变革投资体验

公司采用“自主申请、直接持牌”的经营模式，截至2021年3月，富途共持有香港、美国、新加坡等主流市场35张金融牌照；聚焦于新兴的中国富裕群体，通过旗下数字化金融服务平台“富途牛牛”为用户提供一站式服务，致力于打造新一代互联网券商。公司营收及净利润均呈现出强劲增长态势，营收自2016年的0.87亿港元高速增长至2020年的33.11亿港元，CAGR高达148%；净利润更是由2016年的亏损0.98亿港元大幅扭亏为盈，至2020年盈利13.26亿港元。

凭借领先的科技实力&产品运营能力，富途在跨境互联网券商赛道中脱颖而出

用户维度：付费客户高速增长，客户质量优异

互联网券商最核心的价值就是C端流量，用户规模决定长期发展空间。凭借互联网轻资产模式带来的低成本运营/低佣金竞争优势、强有力的营销推广、港股打新市场的特色业务优势，2020年公司开户客户和付费客户数分别达142万、7万，付费转化率由23.9%大幅提升至36.4%；户均资产规模达55.19万港元，带动客户总资产增至2852亿港元。

产品维度：打造极致用户体验，强化用户粘性

富途致力于以科技赋能券商，全链条均为自主研发，持续研发投入&尖端技术人才储备，夯实技术护城河。公司研发投入占比总费用始终保持40%以上，研发人员占比超70%。公司始终坚持以客户需求为驱动，客户交投活跃度稳步提升，富途年度交易金额高速增长至2020年的34636亿港元，日均收入交易量（DARTs）增长至2020Q4的2万笔。

变现维度：拓展多元化服务，深度挖掘单客价值

1）融资融券：2017年富途融资融券业务上线，受益于客户数量及交投活跃度的迅速攀升，公司两融余额增长至2020年的195亿港元，助推利息收入提升至7亿元，占总营收比例由7%提升至30%。

2）财富管理：打造子品牌“大象财富”，凭借0费率、便利快捷、高流动性、合规安全和超低投资门槛等突出优势，资管规模至2020年已突破100亿港元。公司业务结构逐渐多元化，以及交易产品矩阵日益丰富，带动公司综合佣金率升至万分之5.75，单客收入稳步提升6407亿港元。

延伸布局 B 端机构业务，与 C 端构建生态联动

富途安逸为企业提供 IPO+IR+ESOP 多重价值，在为企业传递投资价值及提高流动性的同时，也为零售业务提供了优质的 获客渠道。截至 2020 年末，富途港美股 IPO 分销及 IR 累计服务客户共 105 家，ESOP 解决方案总客户数达 159 家;  富途百亿打新俱乐部成员已达 22 家。

推荐积极关注数字化金融科技集团——富途控股

不同于传统券商，富途以服务于具 有跨境投资需求的新兴富裕群体经纪业务为切入点，沉淀庞大的用户规模，并逐步拓 展信用业务、财富管理及企业服务等多元化业务。同时富途致力于以科技赋能券商， 打造极致用户体验，客户满意度及季度留存率均超 98%。基于我国居民财富的稳步增 长和境外资产配置需求的持续提升，我们认为此细分赛道正处于高速增长阶段，建议 投资者积极关注。

风险提示

行业竞争加剧风险、政策变化超预期风险、市场波动风险、业务拓展不及预期风险。