酒店行业：二十载沉浮写龙头故事，成长周期之争看谁领盛衰

1、复盘中国酒店二十年历史，我们发现行业的大趋势是升级和集中，当前我国酒店业处于第三次发展浪潮的起点，造就龙头的关键因素第一是抢先发现行业供需缺口并用合适的产品快速填补空白；第二是形成强者恒强的规模优势和资本优势。管理层对行业的前瞻理解及其公司战略、资本优势、先发优势带来的规模优势构成了酒店龙头企业的核心壁垒。

2、酒店业的成长性来自于加盟扩张与终端升级，二者在国内均有较大空间；而周期性本质上反映了供需关系的变动。随着加盟占比的提升，周期性逐渐减弱，而龙头扩店明显加速则使成长性斜率变陡，未来成长性重要性不断增强。酒店业的最佳投资时点在于周期底部且复苏确定性较强与估值底部叠加之时，当前已修复至上轮周期底部，站在复苏的起点上。

投资建议：推荐关注锦江酒店、华住集团、首旅酒店、格林酒店。

风险提示：疫情反复影响出行，拓店速度不及预期，宏观经济波动影响消费活力。