快手科技公司研究：短视频+直播社交平台，商业化潜力持续释放

全球第一大直播平台，第二大短视频平台，第二大直播电商平台。快手成立于2011 年，最初为 GIF 动图制作和分享APP，2013 年转型为视频社交平台，2016 年推出直播功能，2018 年发展直播电商业务。截止2020 年6 月，快手应用程序及小程序的DAU 突破3 亿、MAU 达7.8 亿，直播DAU 达1.7亿，电商DAU 突破1 亿元，GMV 超过1000 亿元，日活跃用户平均每天在快手应用花费超过85 分钟，平均26%的月活用户为内容创作者，每月平均短视频上传量超过11 亿，游戏短视频DAU 突破9000 万，二次元DAU 突破5000 万。以用户量来看，快手已经成为全球第一大直播平台，第二大短视频平台，第二大直播电商平台。作为互联网下半场快速崛起的流量平台之一，快手的短视频内容和社交关系以及庞大的用户基数使得其正不断内化成为互联网基础设施。

最新一轮融资估值286 亿美元，腾讯持股21.57%。公司自成立以来，共获得6 轮重大投资，IPO 前的最后一轮融资额近30 亿美元，投后估值约286亿美元，公司联合创始人宿华、程一笑分别持有股份12.65%、10.02%，腾讯和百度分别持有公司股份21.57%和3.78%。

短视频直播以及商业化变现市场规模未来5 年有望保持高速增长。据招股书援引艾瑞咨询数据显示，2019 年，中国移动互联网用户规模达8.73 亿，是全球最大的移动互联网用户群体，日均在线时间达4.35 小时，其中大约29.7%用在视频社交及娱乐平台上；短视频平台平均日活跃用户数达4.96 亿，每位日活跃用户日均花费时长为67 分钟；直播平台的平均日活跃用户数达2.13亿，每位日活跃用户日均花费时长为33.2 分钟。持续高速增长的日活跃用户及日均花费时长推动视频社交类市场规模高速增长，2019 年直播打赏/短视频和直播广告/直播电商市场规模分别达1400/814/4168 亿元，预计2025 年将达4166/4653/64172 亿元， 2019~2025 年复合增长率分别达19.9%/33.7%/57.7%。

直播打赏、广告、电商、游戏等商业化潜力巨大。快手科技2017~2019 年实现营收83.4、203.0、391.2 亿元，2018~2019 年同比增长143.4%、92.7%。2020 年上半年，公司实现营收253.2 亿元，同比增长48.3%；直播、线上营销服务及其他业务三项业务分别实现营收173.5、71.6、8.1 亿元，占比为68.5%、28.3%、3.2%。直播打赏是公司当前收入主体，营销和其他业务占比在逐步提升；2020 年上半年，快手直播平均每月付费用户数同比增长33%达6400 万，每月付费用户平均收入受用户数增长有所波动，同比下降12.1%至45.2 元；线上营销服务每日活跃用户平均收入同比增长100%达28 元；直播电商业务自2018 年8 月推出以来，不到两年GMV 突破千亿达1096 亿元；同时，公司正积极布局移动游戏的研发及发行和知识付费等业务，未来整体商业化变现潜力巨大。

与其他直播、长视频公司比较， 快手单MAU 收入较为突出。我们对相关同业公司进行了核心数据的对比，直播领域平均单MAU 收入为75.2 元，视频领域平均单MAU 收入为66.6 元，快手应用单MAU 收入为80.7 元，领先同业，而快手应用&小程序单MAU 收入为50.4 元，小程序变现空间广阔。快手电商佣金货币率测算约为0.66%，与天猫佣金货币化率2.2%左右相比仍有较大提升空间。