稀土行业深度研报：供给扰动，需求可期
核心要点
稀土是不可再生的重要自然资源
稀土矿物种类丰富，包括氟碳铈矿、独居石矿、离子型矿、磷钇矿、褐钇铌矿等，稀土元素较全。通常经过酸溶、稀土萃取分离、沉淀和灼烧4个环节形成稀土氧化物。稀土元素目前已广泛应用于电子、石油化工、冶金、机械、能源、轻工、环境保护、农业等领域。其中重稀土产量小，全球产地集中在我国南部和东南亚地区，用途广泛，单位用量较低，但价值较高。镨、钕、镝、铽作为钕铁硼的主要原料，紧密绑定下游稀土磁材和新能源需求，是当前受关注度最高，也是最具价值的4种元素。
价格：供给扰动消除后，需求或成价格主导因素
我国稀土价格以2011年为分水岭，之前处于低价恶性竞争时代，之后进入较为公平的合理竞争阶段；2013年之后，稀土的均衡价格较2010年上了一个台阶，更好的反映了稀土的价值。2021年1月15日，工信部出台《稀土管理条例（征求意见稿）》，规范稀土开采、冶炼分离等秩序，有序开发利用稀土资源，供给刚性作用开始显现，同时，海外疫情加重，缅甸、越南等地进口受阻。
需求端受新能源汽车、风力发电机、空调电机景气度上升影响，稀土价格快速回升。疫情放开后，进口恢复，稀土价格回归到疫情前水平。
供给：采取总量控制原则，刚性供给
2022年全球稀土储量为1.3亿吨（2021年为1.2亿吨），同比增长8.3%，其中，中国稀土储量达4400万吨，同比持平，占全球比重高达34%，储量第一。2022年全球稀土产量为30万吨（2021年为29万吨），同比增长3.4%，其中，中国稀土产量达21万吨，同比增长25%，占全球比重高达70%，产量第一。
开采及冶炼指标方面，我国稀土属于战略金属，开采、冶炼分离指标由工信部和自然资源部下达，一年分两批次。2022年稀土开采控制指标21.0万吨，同比增加25.0%，其中轻稀土开采指标19.1万吨，同比增加28.2%；重稀土开采指标1.9万吨，持平。
轻稀土指标维持20%+增速，重稀土指标连续四年持平后有所下降。我们认为轻稀土受到下游需求拉动，近两年（2021-2022）每年维持超过20%的增长，而重稀土因为需求平稳、供给有限、高污染性，对应开采指标未来大概率仍无明显增长。
此外，稀土回收能贡献约32%的氧化物供应。2021年全球氧化镨钕的供给能力约7.3万吨。其中：国内矿产出31000吨，国外矿19000吨，回收产出23000吨，即32%的氧化镨钕来自城市矿山（回收）。
需求：受新能源汽车、风电机等景气度上升影响，需求上行
稀土由于独特的电子层结构和耐热特性，在石油、化工、金、纺织、陶瓷、玻璃、永磁新材料等领域都得到了广泛的应用。全球稀土消费量35%来自稀土永磁材料，该领域约占91%的消费价值。稀土永磁材料受益于新能源汽车、风电机、变频家电、工业电机、工业机器人、电动车、消费电子、传统汽车EPS领域等的驱动。稀土供需矛盾在全球“碳中和”行动驱动下将越发尖锐。据阿拉弗拉资源公司报告，为支撑全球“碳中和”等低碳转型目标，稀土镨、钕元素的需求将由2020年5万吨左右增长到2030年的10万吨左右，2030年供需缺口高达4.7万吨，这将导致全球稀土供应产能不足、储量不够及贸易中断等风险。
风险提示
下游需求不及预期；磁材投产进度不及预期；疫情放开后进口矿增加造成供给偏多。
