电商多元化趋势显现，新消费领域发展遇良机

投资建议

消费线上化趋势持续，电商、新消费特别是化妆品与医美领域景气度维持高位：受消费线上化趋势的影响，我们认为电商行业仍是消费复苏的主阵地。电商行业的发展也将为依赖线上营销的新消费领域持续创造成长机遇，新需求、新赛道和新品牌将持续涌现。其中，化妆品与医美行业正处于爆发初期，行业景气度也有望长期维持高位。线上的崛起必然对线下零售造成分流。回顾上半年，虽然线下零售在20年同期低基数的对比下显著回暖，但消费线上化趋势对线下零售的冲击将持续较长时间，而相对线上零售的无边界性，线下零售也难以形成规模优势，整体看线下零售仍面临挑战。

电商、新消费领域的龙头企业具备长期投资价值，推荐华熙生物、贝泰妮、珀莱雅、三只松鼠，建议关注阿里巴巴、京东集团、爱美客、良品铺子等。线下零售面临挑战多，建议关注具备免税经营壁垒的王府井与中国中免。

风险提示

宏观经济增速下行，消费环境持续低迷的风险：零售行业表现与宏观环境密切相关，若宏观增速持续下行，居民收入、消费水平持续下滑，则行业发展或受严重负面影响。

国内疫情防控长期化的风险：国内疫情仍未完全平息，但国内疫情反弹、外部输入的风险依然明显，若疫情防控长期化，消费行为或再受抑制。

行业竞争加剧的风险：线上线下零售市场竞争激烈，各零售企业或需持续增强市场投入，以抢夺市场份额。