医药行业报告20年报及21年Q1：千磨万击还坚劲，任尔东西南北风

医疗/美容/保健 599 4年前 0 中信建投证券

报告摘要

业绩回顾：20年经营逐季改善，21年Q1大幅增长。2020年年报，医药上市公司平均收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长9.57%、24.45%、25.50%。表现较好的子行业集中在受益于疫情的器械、疫苗及景气度维持高位的CXO行业。2021年第一季度，医药上市公司平均收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长32.38%、76.93%、81.69%。表现较好的子行业集中在医疗服务、体外诊断、医美、器械（不含IVD）、CRO/CMO及疫苗等。

业绩的背后我们看到行业哪些趋势性的特征和变化？一是需求的刚性推动行业在疫情后快速恢复，尤其是与医院端相关的服务和产品；二是费用结构的优化，疫情的常态化推动企业的部分营销和内部管理活动转为线上，节省的部分费用转为大幅提升研发的投入；三是疫情下，部分企业在出口抗疫产品的同时也开始布局海外市场的开拓，这也许是国际化的重要开端；四是疫情的持续时间比预期要长，相关产品或许不能只以短期的销售去做判断。

细分子行业中，我们最关心哪些问题？①CXO行业不能只局限于国内，我们此次把全球的龙头公司加入对比发现：几乎所有的公司都处于较高的景气度，中国优势更加明显，未来几年可能是中国公司商业化的重大转折点。②疫苗产业链：非新冠品种批签发提速，新冠疫苗商业化快速推动。我们仍然坚信这是今年最重要的投资方向之一，新冠疫苗生产过程中的know-how比专利的公开更加重要。③器械行业：疫情受益方向持续高增长，医院端产品快速恢复；新冠疫情可能帮助企业快速打开了国际市场的大门。

基本面确认，多主线布局。我们建议遵循以下主线进行布局：①继续看好优势赛道及核心标的，重申CXO及疫苗赛道（含疫苗产业链）的板块性机会；②自下而上，建议关注有较好安全边际及经营改善的公司（云南白药、司太立、万孚生物、迈克生物等）；③把握市场错杀的细分龙头的投资机会（信达生物、康希诺-B）。